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莲花味精(600186):调研快报及年报点评

发布时间:2007-04-30    研究机构:长江证券

  经过大股东莲花集团以资抵债和以股抵债后,莲花集团欠公司的10.8 亿元其他应收款已经解决。但目前公司面临的另一重大困境是巨额的借款和由此产生的每年5000 万元左右的利息费用。截止06 年末,公司短期借款8.64 亿元(其中逾期借款7.35 亿元),较05 年末下降2.65 亿元;长期借款1.04 亿元,较05 年末下降1.55 亿元;一年内到期的长期负债2.94 亿元,较05 年末增加1.21 亿元。尽管短期借款有所下降,但总体上公司的银行负债仍高达10 亿元以上,由此产生的每年5000 万元左右的财务费用在很大程度上“吞噬”了主导产品应有的营业利润。目前公司正在和相关银行商谈债务的打包处理,争取在利息上或者本金上获得银行一定程度的豁免或优惠。

  因此,债务重组的方式和进展将成为影响公司未来发展和股价走势的一大“催化剂”,债务重组将导致公司每年财务费用的逐步下降,2006 年公司财务费用同比就下降了约290 万元。此外,管理的改善也使得公司的管理费用有一定的挖掘空间,2006 年公司管理费用同比下降约1055 万元左右,下降幅度16.8%。因此,管理的改善和财务费用的下降将是公司未来利润的又一增长点,我们对此将保持高度关注。

  另外,公司在国外味精行业独特的竞争和规模优势及大股东的股权结构有可能使得公司成为外资并购的目标,建议关注这方面的情况。

  预计07 年EPS 0.04-0.05 元左右,08 年在0.1 元以上。就估值而言,目前股价不具吸引力,但我们将高度关注公司的债务重组及和外资的合作事宜,暂不给投资评级!

申请时请注明股票名称