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莲花味精:费用率下降带动公司利润上升

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入18.23 亿元,同比增长24.4%;营业利润1332 万元,同比增长28.8%;归属母公司所有者净利润1049 万元,同比增长59.1%,实现每股收益0.01 元。7-9 月份,公司实现营业收入6.81 亿元,同比增长36.8%,营业利润4 万元,同比下降96.6%,归属母公司所有者净利润194 万元,同比增长162.7%,实现每股收益0.001 元。

前三季度公司营业收入大幅提升。公司主营味精和复合肥等业务,其中味精业务占到公司收入的77%左右。报告期内,公司营业收入大幅增长,主要是由于受到味精需求的稳定增长,公司味精业务收入有较快提升,上半年味精业务收入增长19.87%。从盈利能力来看,公司毛利率为12.2%,同比下降了3.3 个百分点,这主要是由于:1)上游原材料价格大幅上涨,导致味精毛利率大幅下滑,上半年公司味精毛利率大幅下滑3.09 个百分点;2)由于产能过剩,公司复合肥价格同比下滑,导致复合肥业务毛利率大幅下滑,上半年公司该业务毛利率下滑18.47 百分点。我们认为,由于味精上游呈味核苷酸等原料价格等一直维持在较高水平,公司毛利率很难在近期等到改善。

费用率下降带动公司利润上升。报告期内,公司费用率下跌3.2 个百分点,至12.2%,这依赖于公司管理费用和财务费用大幅下滑,这显示出公司内部管理有所改善。

味精业的龙头。公司是国内味精行业的龙头,2008 年。蝉联中国味精行业标志性品牌;再次入选“亚洲品牌500 强”,位居第445 位,较上届提升17 个位次;被国家农业部认定为国家农产品加工技术研发专业分中心;被河南省委、省政府授予“河南省农业产业化优秀龙头企业”。

盈利预测和评级。我们维持公司09-10 年的EPS 为0.01 元和0.01 元,按照上个交易日估价3.86 元,对应的动态市盈率为284X 和309X,鉴于公司较弱的成长性,给予公司的“中性”投资评级。

风险提示:1)上游呈味核苷酸价格上涨风险;2)复合肥价格下跌风险;3)大盘风险。

申请时请注明股票名称